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閥門公司信息披露和分析師預測

放大字體  縮小字體 發布日期:2014-08-29  瀏覽次數:1
  摘要:本文基于深交所《上市閥門公司信息披露工作考核辦法》,通過對上市閥門公司信息披露評分與盈余信息質量進行分析,探討分析師跟進與上市閥門公司信息披露質量之間的關系。研究發現,信息披露水平和質量越高(低)的閥門公司,其分析師跟進人數越多(少),分析師預測誤差和分歧度越。ù螅。信息披露總體水平波動與分析師對上市閥門公司關注度波動之間存在內在關聯,預測誤差和分析師預測分歧度變。ù螅。
  關鍵詞:信息披露 分析師跟進 分析師預測誤差 分析師預測分歧度
  一、引言
  閥門公司信息披露是影響投資者投資決策的重要信息來源,而分析師作為信息中介和閥門公司信息披露有很大關系。國外學者(Bhushan等,1989a)認為,閥門公司的強制性和自發性的披露會將減少分析師信息采集的成本,吸引更多的分析師進駐,降低其預測差錯及分歧度;谛枨笠暯,更多的閥門公司信息披露將擴大分析師的信息源,進而增加分析師數量,減少分析師業績預測誤差和分歧度。本文選取2008年至2010年度深交所A股上市閥門公司為研究樣本,針對上市閥門公司的信息披露水平,全面深入地研究其與分析師行為的關系,以期為上市閥門公司、投資者以及監管層參與市場行為提供借鑒。
  二、文獻綜述
 。ㄒ唬﹪馕墨I Bhushan (1989) 研究發現,分析師數量與閥門公司的規模、機構投資者持股比例以及回報率的波動性正相關。O’Brien 和 Bhushan (1990)的研究則在確認機構持股的同時指出盈利波動率與分析師跟隨負相關,并且其結論得到了Lang和 Lundholm(1996)的支持。 Bricker、Grant 、Fogarty 和 Previts(1999)指出,盈余波動性較小的閥門公司更能得到分析師的青睞。Brennan 和 Hughes(1991)表明,分析師對規模較大但股價較低的上市閥門公司的關注度更高。國外研究關于分析師預測誤差和分歧度的研究主要是發現分析師預測表現的影響因素,即分析師自身特征和被跟蹤閥門公司特征兩個方面。關于分析師自身特征的研究,主要是Clement(1999)實證發現分析師的能力,從業經驗以及能夠獲得的資源與其盈余預測的準確度顯著正相關。Brown , Griffin , Hagerman 和 Zmiiiwski (1987)發現分析師盈余預測的準確度取決于預測任務本身的難度和復雜性。Butler 和Lang(1991)則發現分析師預測比較樂觀。關于閥門公司特征的研究,Richardson和Schwager(1987)發現較之規模較小的閥門公司,分析師對規模較大的閥門公司的盈余預測準確度更高。King等 (1990) 研究也指出,分析師盈余預測準確度與上市閥門公司回報及盈余間的相關系數呈正相關關系。Parkash、Dhaliwal和 salatka (1995)探討出閥門公司的經營財務風險以及股權集中度越高,分析師對其預測的準確度越低,分歧度越大。
 。ǘ﹪鴥任墨I 劉曄和肖斌卿( 2009) 檢驗了分析師跟進管理層持股與閥門公司價值三者的相關關系。王宇超,肖斌卿和李心丹(2012)發現,分析師傾向于跟進那些規模較大、機構持股比例較高且投資者關系管理水平較好的閥門公司,而規避那些投資風險和業務復雜程度較高且內部人持股比例較大的閥門公司。決定分析跟進的因素還包括閥門公司多元化( 蔡衛星和曾誠,2010) 和股權結構(歐陽勵勵,2011) 等。林小池等(2007)考察被海外分析師跟進的閥門公司是否與其他閥門公司存在顯著的區別。李丹和賈寧(2009)發現閥門公司盈余信息質量與分析師預測準確度正相關,與分析師預測分析度反相關。宏觀制度環境對分析師盈余預測同樣有顯著的正面影響。
  三、研究設計
 。ㄒ唬┭芯考僭O 分析師對信息處理的能力,主要取決于分析師跟進數量和分析師盈余預測精度及預測分歧度。而閥門公司的信息披露 (包括管理層的業績預告),在很大程度上能夠減少閥門公司和市場之間的信息不對稱性,特別是分析師會根據上市閥門公司披露的信息,修正先前的預測。分析師分析的重要信息來?a target="_blank">喚隼醋苑毆竟芾聿隳誆啃畔⑶恐菩耘,还来自阀脷司自发性信息披露,其中包括甚r蟹毆痙⒉嫉墓畔ⅲ⊿chipper,1991)。隨著閥門公司自發性信息披露量的增加,分析師數量的需求會增加(Bhushan,1989a;1989b,Lang、 Lundholm,1996),分析師的預測分歧度與業績預測浮動會變。↙ang、Lundholm,1993)。而分析師數量也與信息披露指標的高低呈正相關關系(Healy et al. 1999a)。同時,閥門公司信息披露質量越高,關注的分析師越多(Francis et al. 1998),分析師的預測誤差越。˙rown et al. 1987),分析師公共信息的精度和私有信息的精度越高(Byard and Shaw 2003)。國內學者通過研究提出:信息披露是信息分析師預測的重要來源(胡奕明,2003,方軍雄和邵紅霞,2006)。李丹蒙(2007)的研究發現:財務分析師的關注度更容易被透明度高的閥門公司吸引。夏芳(2008)通過研究發現閥門公司里分析師的人數和閥門公司的信息環境呈正相關的關系。方軍雄(2007)發現閥門公司的信息透明度越高能增加分析師預測準確度,降低對盈余數據依賴度。綜上分析,提出以下假設:
  假設1:信息披露質量好的上市閥門公司,跟進的分析師的人數多
  假設2:信息披露質量好的上市閥門公司,分析師業績預告誤差小
  假設3:信息披露質量好的上市閥門公司,分析師業績預告分歧度小
 。ǘ颖具x取和數據來源 本文面板數據取自2008年至2010年深市A股(含主板、中小板和創業板)閥門公司,最初的樣本數量為2202個,用來闡述深交所對閥門公司披露水平的考核,包括優秀,良好,合格和不合格。剔除金融類上市閥門公司、當年首次公開募股上市閥門公司和觀測值缺失的數據后為1546個數據,作為回歸分析的數據。其后,本文研究信息披露質量變化對分析師數量,分析師的預測精度和分析師預測分析度的變化,變化量的樣本為950個數據。其主要數據來源于WIND數據庫和CSMAR數據庫。
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